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    銅市排山倒海的供應量是否真的到來

    所屬分類:行業新聞 發布于:2014-09-03 14:44:41 瀏覽次數:1566 次

    倫敦9月2日消息:這本應該是銅市場供應過剩的一年。

    但現在已進入9月,而顯性庫存的水平,特別是倫敦金屬交易所(LME)的庫存量仍然極低。與此同時,供應緊張令近期LME合約價差全線擴大。

    國際銅業研究組織(ICSG)發布的最新月度報告顯示,今年前五個月全球精煉銅市場有45萬噸的缺口,若計入上海保稅區的庫存流動,則短缺為30.8萬噸。

    那么之前被熱烈討論的供應增多到底哪去了呢?答案來自方方面面,但首先一點依然是產出有多少。

    據ICSG,盡管銅礦產出一直在增加,1-5月增長了5%,但這個漲幅低于預期。

    這部分是因為新礦在投產的初始階段通常會遭遇一些困難,但更大的原因是印尼禁止出口格拉斯堡(Grasberg)和巴都希賈烏(Batu Hijau)礦場出產的銅精礦。

    這項禁令現在逐步放松。在格拉斯堡經營的美國自由港麥克默倫銅金礦公司(FCX.N)已恢復出貨,在巴都希賈烏有業務的紐蒙特礦業(Newmont Mining)(NEM.N)也接近恢復。

    按照大宗商品市場通常的進程,之前被耽擱的新礦產量一旦開始增加,印尼出口量就將恢復。

    在過去幾周里,礦商向冶煉廠支付的銅精礦處理及精煉費用已經躍升至數年高位。

    這意味著冶煉廠至少開始預計供應大增即將出現。但這要多久才能傳導至精煉銅市場呢?

    **供應損失**

    值得一提的是,沒有人預料到印尼今年初出臺的未加工礦石出口禁令會影響到銅市。之前市場普遍看法是,有鑒于印尼在向中國供應鎳礦石和鋁土礦方面的重要作用,該禁令主要的影響在于鎳和鋁。

    印尼政府決定對銅精礦實施逐步調升的出口稅,導致了該政府與自由港(Freeport)公司和紐蒙特礦業(Newmont Mining)之間持續數月之久的對峙局面。

    自由港將旗下Grasberg大型銅礦的開工率降至一半左右,將產量調整至與印尼唯一一家精煉廠產能相匹配的水平。紐蒙特則因為精礦庫存飽和,而被迫在6月讓旗下Batu Hijau銅金礦停產。

    自由港在公布第二季財報時估計,出口禁令已經導致公司在今年上半年損失約12.5萬噸銅精礦產量,該公司稱之為“延遲產出”。

    Batu Hijau今年上半年銅產量為3.6萬噸,公司原先計劃全年產量達到11-12.5萬噸。自6月初以來,該礦的產量為零。

    簡言之,印尼今年迄今的產量損失,或者叫“延遲產出”,已達到約20萬噸。

    但這并非唯一的供應損失。

    諸如秘魯Toromocho礦等新礦山遭遇的推遲投產和啟動階段面臨的問題,也影響到供應量。由于在試運行階段出現問題,中國國有企業--中鋁礦業(3668.HK)已經多次調整Toromocho礦的產量預估,對今年的最新銅產量預估為10萬噸,遠低于最初預計的19萬噸。

    但是像Toromocho這樣規模的礦山在投產時出現這樣的問題并不少見。該礦在全速運轉后,年產銅量將達到30萬噸。

    與之相比,印尼出口禁令對今年銅市場的影響既出人意料,也十分嚴重。

    **供應驟增**

    印尼問題的影響將減弱。

    自由港與印尼政府達成協議后,已經恢復了銅精礦出口。從印尼礦業部官員周一的講話來看,紐蒙特礦業不久也將恢復出口。

    印尼供應即將恢復,與此同時三座新礦將開始向全球市場供應銅精礦。

    日本Pan Pacific Copper和三井物產(8031.T)擁有的智利Caserones礦原定于1月開始投入運營,但直到5月底才開始進行商業生產。該礦今年的產量目標為7.5萬噸左右,為名義產能的一半。

    智利Sierra Gorda礦的運營情況更加貼近最初計劃,但存在預算超支問題。擁有該礦的波蘭公司KGHMKGH.WA宣布將于7月底開始生產,預計將在明年初實現年產12萬噸的第一階段滿負荷產能。

    與此同時,巴西淡水河谷(VALE5.SA)完成Salobo礦第二階段的開發計劃,在第二季使年產能提高10萬噸。

    Toromocho也在增產,雖然進度慢于預期;與此同時,蒙古奧尤陶勒蓋銅金礦,以及厄立特里亞(Eritrea)的Bisha礦也都已度過試運行期間的問題調試階段。

    事實上,可以從中國進口數據中清楚地看到這些影響。過去三個報告月份(5-7月)從蒙古進口的銅精礦,平均每月都超過了10萬噸(散重)。這是2013年月均水平的兩倍還多。

    今年迄今從厄立特里亞的進口總計11.7萬噸(散重),反映出Bisha礦增產的影響。Bisha礦于2013年第三季投產,為Nevsun Resources(NSU.TO)所擁有。

    **瓶頸**

    簡單來說,在此同時有許多銅即將沖擊精礦市場。

    這也就是為什么銅處理及精煉費用在過去一個月左右飆升至每噸約120美元及每磅0.12美元;這個費用是衡量銅市原物料供給松緊的最佳指標。

    這個費用數字相當高昂。上一次年度合約價接近此一水準還是2005年的事。

    這個費用本身可能有助于解除諸多瓶頸之一,這些瓶頸阻止銅精礦產能升高帶來精煉銅供應擴增。

    中國銅精礦冶煉產能居世界之冠,然而當地精煉銅實際產出成長在今年放緩,原因在于上半年有許多煉廠進行維護。

    下半年展開維護的煉廠減少,加上新成立的煉廠項目及冶煉價格處于歷史高檔等誘因,應有助于新增的原料加速投入精煉市場。

    不過這精煉流程的效率仍將會受到另外一個瓶頸影響,這個瓶頸要獲得解決的難度恐怕還要更高。

    新一代礦脈的銅精礦品質恐怕不及舊有礦脈。由于雜質較多,勢必得要將雜質較多銅精礦與雜質較少的精礦加以調和。

    主要的例子是智利國家銅業公司(Codelco)剛在去年投產的Ministro Hales礦脈。該礦脈的精礦含砷量過高,中國煉廠因而不得不調和冶煉,這也是Codelco與Ocean Partners達成協議、先在Ocean Partners的臺灣工廠調和之后再賣到中國的原因。

    先行調和的要求導致從銅精礦煉制成精煉銅的時間拉長,而這看來將成為未來銅市必經的部分流程,更不用說定價模型中會將把雜質多寡有別的銅精礦做出區隔。

    當前關鍵問題是:這會導致銅精礦煉制成銅的時間拉長多少?

    毫無疑問的是,銅精礦供應增加終于出現。處于歷史高檔的處理費用正訴說著這樣的故事。

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